12月20日，大医药研究总监为持续震荡的医药行业把脉：医药板块正处在政策、业绩、估值的三重底部。

医药板块基本面的拐点较为清晰，新一轮“创新”浪潮正在孕育中。

政策层面，医疗反腐已持续多年，影响已呈现边际改善，集采和医保创新支付早已开始转暖。中长期维度，医疗反腐有利于重塑行业生态。随着政策的不断完善，大方向和框架是往支持和鼓励医药产业的方向在变化。大家对于政策不应特别担心，可以抱有一种积极乐观的态度去看待。

从最近一年多的品类集采降价结果看，很多品类的降幅已经比之前要明显缩窄，这背后是整个集采的规则在不断优化。政策方面的态度是有变化的。它不追求产品价格的恶性竞争和大幅降价，还是要保证产业的合理利润来去维系产业的良性动态发展，这也有利于市场份额向头部合规企业快速集中，中长期利好合规的龙头企业。

业绩层面，2023年三季度是医药板块业绩增速的低点。从数据中不难看出，2022年Q3，医院常规诊疗处于高基数状态，因医疗反腐影响，医院诊疗中的药、器械等，在Q3增速触底，药品批发龙头企业的收入增速同比下滑0.9%。但随着大量企业业绩已走出集采影响等因素，综合来看，预计医药板块的业绩基本在23年Q3见底，后续逐季修复好转的确定性较高。

估值层面，目前医药板块的估值和持仓均处于历史底部。2023年初至今（2023/12/15），中信医药指数跌幅超4%，在中信30个子行业中排名19。目前医药板块已接近连续3年跑输全行业。相对A股的整体溢价率都处于历史的低位，无论是绝对估值还是相对估值。

在2024年宏观环境面临不确定性的背景下，资金增配医药板块的意愿也在不断增强。郝淼强调，2012-2015年，医药超配行业非常多，医药诊疗方向稳定性或可预见性较强，这也是资金为什么愿意增配医药行业很重要的原因。因此，资金层面还是有很多的持续提升配置的意愿和动能。

医药行业本质上是两个属性：一是高消费属性，二是创新属性、科技属性。因人口老龄化加速、医疗技术的持续创新，医药行业依然是一个非常好的投资赛道。需求侧非常稳定，成长性非常确定，供给侧有技术不断迭代和突破的拉动。

从更长的周期来看，老龄化和消费升级是奠定医药行业长期需求的基础，技术创新是是行业发展的不竭动力。在可预见的未来，国内医药产业仍有望保持年化接近双位数左右的复合增长，部分高壁垒、高景气的创新赛道仍有望保持20%以上的行业增速。

大医药研究总监表示，我们坚定的看好医药板块2024年的行情，相信整个医药行业依然有大量的机会。